美克美家家具连锁有限公司家具制造业

　　美克自1990年进入家具制造业起，以较高的年均增长率，发展成为中国最大的家具制造企业之一。

　　确立全球化的市场战略，凭借理想的生产基地，建设覆盖全球的多层次、全方位国际营销网络，分布在北美、欧洲、亚洲、大洋洲、南美、非洲世界六大洲。拥有遍及美国、加拿大、欧洲、日本、澳大利亚等国家和地区的零售商、制造商、进口商。 2003年10月，部分美国家具制造商对从中国进口的木制卧房家具提起反倾销诉讼，美国商务部在2004年12月28日公布调整后的终裁结果，美克获得全国唯一的零税率，这也标志着美克在国际贸易浮动中进入良性运作的轨道。

　　公司从事家具制造及销售，以传统制造业起家，在新疆及天津拥有制造基地，海外还建有原材料基地，形成了集原料生产、家具制造、家具零售为一体的完整产业链。

　　公司生产产品原本主要以出口为主，近年来公司精心打造的“美克·美家”品牌积极拓展内销市场:2002年公司以“美克美家”进入国内零售市场后，起步几年增长较快，2004年零售销售近1亿，到2007年，零售销售收入已经达到了6.2亿元。2010年受益国家刺激消费以及地产回暖，零售收入达到10.9亿元，同比增长30.5%。到2010年年底，公司在全国开设了46家门店，并且开始逐渐转变扩张战略，在已有市场扩大品牌和渠道的影响和知名度。

　　由于定位、审美偏好等因素影响，家具行业内集中度低，大多为中小企业，美克的品牌和渠道铺垫已完成，未来美克美家零售店将进入快速扩张期，伴随每年提价，预计公司未来几年收入将快速增长。

　　公司现阶段有美克(中高档美式家具)以及伊森艾伦(代理的美国品牌，价位高于美克)两个品牌，但公司前两年收购的了美国的Schnadig和ART，为了争取更高的市场份额，可能将多品牌化发展，公司在行业中市场占有率还有提升空间。

　　随着此次股权激励的推出，将充分调动中高层高管以及门店店长以及销售经理的积极性。按照股权激励行权条件，2011-13年业绩要求是0.30元，0.434元、0.588元，增速115%、47%、47%，复合增长率50%以上，我们估计业绩超出股权激励行权条件的概率较大。

　　我们预计2011-13年收入分别为29/35/42亿元，实现净利润2.22/3.19/4.41亿元，对应EPS0.35/0.50/0.70元，首次覆盖给予“增持”评级，目标价15元，参考2012年EPS30倍市盈率。